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人民币下跌或只是升值的“跳舞插曲”
发布时间:2018-04-20浏览次数:230返回列表

贱言献车

从2月18日的低点算起,除了2月25日出现回调之外,人民币即期汇率呈现连续下跌状态。2月28日,虽然人民币对美元汇率中间价小幅上行,但即期汇率早盘一度下跌逾500个基点,创汇改以来单日最大下跌点数,午后跌幅有所缩窄,但仍较前一交易日下跌166个基点。一波几乎毫无征兆的贬值,不仅让国内外套利的对冲资金惶恐,更激起人民币未来是升是贬的争论,甚至有人抛出了中国楼市崩盘的预言。

相对于民间热议,官方倒是十分镇定。国家外汇管理局有关部门负责人表示,近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果,这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动,不必过分解读。人民币汇率下跌是一把“双刃剑”,好的方面是可以挤掉此前比较活跃的跨境套利行为,有助于缓解国内的通货膨胀压力,也有利于一些企业改善出口;但是,如果下跌一旦演变成恐慌,也可能导致正常的外资逃离中国。

2013年9月5日,国际清算银行发布报告称,人民币成为第九大外汇交易货币,日均交易额增至1200亿美元。2014年2月27日的最新报告显示,2014年1月,人民币全球排名达到第七位。也就是说,人民币的年外汇交易已超过40万亿美元,而2013年中国进出口贸易总额才4.16万亿美元。不是取决于市场的供求关系,而是严重的短期投机炒作,这对人民币国际化的长远发展并不是一个利好。

根据惯例,美国国会将在4月份公布《国际经济和汇率政策报告》,一改往年人民币在此前的一波被动升值,而走出一波跌势,不仅彰显了央行对人民币价格的主导权,而且“洗洗更健康”,实实在在改变了人民币的单边升值预期,从而引导人民币汇率正常波动,也为进一步进行汇率改革创造好的条件。问题是,人们忧虑的是人民币自此进入贬值通道,会不会成为现实呢?实际上,不仅人民币继续大幅贬值的可能性较小,而且在较长一个时期内,人民币可能仍会处于升值的通道,只是不会再像以前一样单边升值。

从短期看,左右一种货币汇率的主要因素就是投机资金的套利操作,而起作用的就是离岸与在岸的货币利率差别。虽然这一波人民币大跌让人民币离岸与在岸的利差缩小,美国市场的夏普比率甚至显示为负值。然而,人民币的利差在利率市场化改革的背景下,不仅不会缩小,反而可能加大。以余额宝为代表的互联网金融正在推动着中国的利率市场化,它们的高收益实际上说明人民币的在岸利率仍然是偏低的,市场化的利率只会比现在高。

从长期来看,一种货币汇率的走势与该国经济的基本面密切相关。尽管中国经济增速放缓,但中国经济2013年实现了7.7%的增长速度,不仅高于发达经济体,也高于新兴经济体,稳居世界第一,对全球经济增长的贡献率接近30%。关于2014年中国经济的增速,各种预测尽管有差别,但都在7%以上。退一步说,未来几年中国保增长6%是问题不大的。更重要的是,随着全面改革的深化,中国经济发展的质量将更高,人民币对国际社会的吸引力将更强。

不用担心人民币下跌恐慌,还有一个重要的因素,那就是中国有巨额的外汇储备与黄金储备作为人民币的托底,中国的制度自信与社会稳定,也让央行控制人民币汇率的能力无可怀疑。而从人民币国际化的战略需要来看,无论是单边的升值,还是单边的下跌,都是不利的,我们需要的是一个基于真实供求关系的正常波动。另外,2013年中国贸易顺差达2597.5亿美元,比2012年扩大了12.8%,随着上海自贸区的发展和新的自贸区的获批,国际社会对人民币升值的诉求呼声短期内是不会消失的。

人无远虑,必有近忧。尽管不用恐慌人民币下跌,但是如果国内资产价格泡沫破裂和人民币贬值预期持续交织在一起,却可能引发不可控的风险。因此,对国外拿来“唱空中国”的经济放缓、信用扩张、产能过剩、房地产泡沫、地方政府负债、影子银行风险、收入分配失衡、环境污染等问题,也必须引起高度重视,一定要在着力解决的同时,做好各种措施储备,一旦在哪个方面出现问题,都要有在短时间内能扭转局面的“杀手锏”。

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